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铝供给侧改革超预期，中国铝业年内大涨八成

【铝道】近期市场有色金属股票与期货同步走高，期股联动相关性增强，尤其以金属铝表现抢眼。这一波 煤飞色舞钢花溅 行情主要受益于供给端收缩导致价格上涨，企业利润回升，因此阶段性的业绩确定性及增长性走强。

中国铝业昨晚发布公告，提示市场波动风险和二级市场交易风险。截止2017年8月9日，公司A股股票价格为7.64元/股，与2016年12月30日收盘价格4.22元/股相比涨幅约81%，静态市盈率为382，动态市盈率79.58，市净率为2.96，市值1041亿元，均处于近两年历史高位和行业内较高水平。

公司表示，近期受政策影响，对行业形成利好，公司主要产品价格有所上涨，营运能力有所改善，但公司目前生产经营活动一切正常，内部经营环境未发生重大变化，管理层未发生变化，不存在应披露而未披露的重大信息。同时电价可能推动成本上升，市场预期发生改变，导致行业市场波动较大，市场存在不确定性。

今年2月，环保部发布2017年《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要求北京周边 2+26 城市相关企业在采暖季限产，具体指出：电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的限产50%以上，以生产线计。

今年4月，国家发改委、工信部、国土资源部和环保部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》，决定将用6个月时间，通过企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段，全面完成电解铝违规违法项目清理整顿工作。

顶动挂摆机构脱摆

今年7月供给侧改革新疆和山东地区减产消息发酵推动铝价攀升。8月铝市场预计电解铝市场去产能逐渐落实，减产产量逐渐影响到电解铝供应，库存增速预计放缓。

据亚该法也不能生产厚度大于15mm的板材洲金属统计，截至今年7月，电解铝供给侧改革已影响395万吨产能。若供给侧改革去产能达到300万吨至500 万吨，再扣除部分僵尸产能和取暖季限产，则对应2017年3500万吨左右的需求，供给预期将趋于紧平衡，甚至可能出现供不应求的局面。

电解铝上一轮周期在2008年见顶后，一路下跌至2015年年底的9500元/吨左右。本轮上涨周期从2016年初启动，从不到1万交联电缆元/吨上涨至目前的1.4万元/吨左右。

中国铝业2016年的氧化铝产能为1596万吨，是国内靠前、全球第二大氧化铝生产商，在满足自身需求后尚有部分对外销售，电解铝产能为394万吨，是仅次于宏桥的全球第二大电解铝生产商。

同时，公告披露了同行两家公司的股价及相关指标情况作为对比，云铝股份8月9日收盘价为每股12.72元，与2016年12月30日收盘相比增长89.85%，静态市盈率254.4，动态市盈率79.50，市净率3.54，市值331.5亿元；南山铝业8月9日功能性纤维材料开发与品质网带炉提升、生物基化学纤维的产业化、高性能纤维的产业化和产品系列化收盘价为每股4.27元，与2016年12月30日收盘相比增长40.46%，静态市盈率30.5，动态市盈率35.58，市净率1.25，市值395亿元。

拥有铝土矿的云铝股份上半年不断优化生产组织和成本控制，通过加快实施文山二期氧化铝项目和浩鑫铝箔超薄铝箔项目的建设，经营业绩明显改善，预计2017 年上半年净利润同比增长约19大理4%。

拥有全球同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整铝加工产业链的南山铝业2016年生产氧化铝172.90万吨，电解铝84.79万吨。南山铝业将深度受益于电解铝供给侧改革。一是公司的地域上并不在 2HC=100- L/0.025+26 范围内，所以不受环保限产影响。二是怡力电业是首批工信部符合铝行业规范条件的企业。

目前南山铝业从电解铝延伸到高附加值的电子铝箔、轨道交通铝材、汽车和航空铝材，高端产品较之电解铝而电动工具言相对稳定，利润更有保障。南山铝业目前较低市净率水平，投资安全边际相对更高。