全球经济多元化退潮新兴市场下行压力大抛丸清理机

全球经济多元化退潮 新兴市场下行压力大

全球经济多元化退潮 新兴市场下行压力大2014-04-12 14:56:11 分享到：盘古智库学术委员程实

人类一思考，上帝就发笑。这句话并非只是调侃，很多时候，人类自以为掌握了未来的信息，其实只是被笃定和自负蒙蔽了自己。2014年4月8日，IMF如期公布了最新一期的《世界经济展望(WEO)》，从笔者连续多年阅读IMF每年1月、4月、7月和10月四次WEO更新报告的经验来看，这次IMF在字里行间都流露出“纠结”的情绪。

为什么纠结？因为IMF之前表现得太兴奋、太乐观了一些，只不过刚刚看到一些复苏加速的迹象，2014年1月IMF就迫不及待地给WEO报告起了个《涨潮了吗(Is the Tide Rising)？》的标题，并毫无顾忌地调高了全球经济增长预期。但1月以来经济世界的实际运行给IMF浇了一盆冷水，不仅复苏加速的短暂幻象突然消失了，甚至连稳健复苏的氛围也已经全然打破，乌克兰危机闹得风声鹤唳，新兴市场的颓势也超出了市场预期，国际金融市场的紧张和焦虑时有显现。

面对突变的形势，IMF既不能无视事实继续盲目看多，又不能全然背弃自己3个月前刚做出的判断，如此纠结，IMF只能给出一些模棱两可、甚至有些自相矛盾的说法：其一，IMF给主报告起了个《Recovery strengthens， Remains uneven(复苏增强，但依旧不平坦)》的题目，实际上前半句算是勉强延续了之前的乐观预期，后半句则反映了趋势恶化的现实，并给自己留下了后路。其二，IMF将2014年和2015年全球经济增长预期分别较1月调降了各0.1个百分点，这一举动折射出IMF对于调降预期既不情愿、又不得不做的心理，事实上，这个调降幅度显然是偏低的，因为IMF在概要里明确强调“许多新兴市场经济体的经济活动令人失望，但它们对全球增长的贡献仍超过三分之二”，新兴市场一季度的羸弱表现对全球经济的负面拖累远不止区区0.1个百分点。其三，IMF在给自己继续看多全球经济找理由时，强调了一点，即“随着发达经济体的增长加强，它们对新兴市场经济体出口的需求也将增加”，但同样是IMF的最新预测，却把2014年新兴市场出口增速调降了0.4个百分点，把发达国家出口增速调升了0.2百分点，这说明，新兴市场想借由出口提振来重拾复苏很可能是不切实际的，IMF自己就推翻了自己保持乐观的理由。

看透IMF的“纠结”，再来看最新的WEO报告，就能更深一层体会当下全球经济最大的现实——多元化正在退潮。发达国家依旧未见任何明显的“败象”，恰如IMF在序言里所言：“发达经济体的复苏此前已经站稳脚跟，而现在已变得更加广泛”，4月，IMF将对2014年发达国家整体经济增速的预期依旧维持在2.2%，只是将日本2014年经济增速预期调降了0.3个百分点，却把2014年欧元区、德国、法国、西班牙、英国和加拿大的经济增长预期上调了0.1、0.2、0.1、0.3、0.4和0.1个百分点。而对于新兴市场国家，IMF在概要里强调“风险已经增大”，并把2014年和2015年新兴市场经济增速分别较1月下调了0.2和0.1个百分点，其中，对2014年俄罗斯、巴西和南非的经济增速预期分别下调了0.6、0.5和0.5个百分点，考虑到俄罗斯经济停滞的可能，IMF这个调降力度(调降后俄罗斯经济增速预期依旧为1.3%)可能还是太乐观了一些。此外，对于中国和印度，IMF依旧维持了2014年7.5%和5.4%的经济增长预期，从当前两国经济现状看，这个预期如愿达成的难度也是很大的。所以，即便IMF在预测数据更新中进一步肯定了“西进东退”的多元化退潮趋势，实际上的退潮力度还要大于IMF数据所显示的当前水平。

此外，更值得强调的是，IMF在最新WEO报告里指出，“全球复苏依然脆弱，仍存在重大下行风险，包括旧风险和新风险”。从WEO报告来看，不仅诸如国际资本异动的旧风险主要集中在新兴市场，正在形成的新风险也给新兴市场带来了额外压力。压力之下，新兴市场走出短期崛起困境的难度明显加大，多元化退潮也由此具有了更强的持久性。

具体而言，新兴市场面临的新风险主要体现在四个方面：一是地缘政治风险。在4月的WEO报告里，IMF首次着重强调了地缘政治问题，而从现实来看，新兴市场是地缘政治风险的主要压力承受者，之前发生的泰国政局混乱和乌克兰危机已经让泰国、乌克兰和俄罗斯经济受到重创，而2014年巴西、印度、南非、印尼和土耳其也将发生政权更迭，由此产生的政治动荡将抑制新兴市场的经济表现。

二是金融条件收紧幅度超预期的风险。IMF在《全球金融稳定报告》里突出强调，如果美国货币政策像现在显示的那样快速正常化，将产生明显的扩散效应和大范围的金融压力，让本就处在脆弱和动荡状态下的新兴市场更加危险。

三是供给层面的深层风险。在最新WEO中，IMF突出强调了一点，即全球经济的核心风险正从需求层面逐步转向供给层面，也就是说，当前进一步刺激需求的成本很高，效果也未必好，经济增长潜能可供挖掘的空间所剩无几，政策重点应该放到提升增长潜能上。事实就是，恰如IMF所言：“尽管有关证据尚不明确，但许多新兴市场经济体的潜在增长看来也已下降”，而提升增长潜能必然需要结构政策的深化，这必然会带来一定的增长损失，这对当前已经面临“增长失速”风险的新兴市场而言压力很大。

四是分配失衡风险。在最新报告里，IMF首次提出：“随着金融危机的影响慢慢消退，另一种趋势，即收入不平等，可能开始起主导作用。”从现状看，收入增长放缓已经成为2013年以来全球范围内的普遍现象，而新兴市场收入不平等问题本就较为严峻，在转型迫在眉睫的当口，分配失衡风险的凸显将从政治、经济和社会多个层面给新兴市场带来压力。

总之，尽管IMF在最新WEO中表现出纠结情绪，并依旧存在过于乐观的传统问题，但WEO还是透露出全球经济多元化退潮渐成中期大势的信号。在旧风险和新风险叠加的背景下，新兴市场经济增长的下行压力进一步凸显，快速重拾强势崛起态势的难度明显加大。如此背景下，恰如IMF的建议：“不同新兴经济体应采取的适当政策措施是不同的”。对于中国而言，务实认识多元化退潮的现实，通过改革深化来树立“岁寒见未凋”的独立增长标签，才是趋利避害的理性选择。

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